福建三兄弟卖茶，要IPO了

你常喝的茶叶也要IPO了。

近日八马茶业港股IPO获中国证监会备案。此前公司向港交所递交招股书，拟赴主板上市，华泰国际、农银国际、天风国际为联席保荐人。

始于一个百年制茶世家，八马茶业身后站着来自福建安溪的三兄弟，从一款即冲即饮的独立茶包入手，至今开出超3500家门店。多次冲击A股未果后，几经辗转，八马茶业走到了港交所门前。

这是一个有些遥远的故事。

根据官网介绍，八马茶业的创始家族历史可追溯至清朝时期。其先祖发现了新的茶种——铁观音。随后，家族的前辈们通过海上丝绸之路，从泉州出发，将铁观音销往南洋各地，并在东南亚创立了“信记茶行”。清朝时期，用于运输茶叶的马队编号“八马”成为了这个家族茶叶品牌的名称。

1970年，王文礼在福建安溪出生。1992年，他从福建师范大学历史系毕业，随后前往深圳发展，在深圳法制报社担任记者。23岁时，他回乡探亲，父亲感叹家族品牌逐渐没落。与此同时，王文礼注意到国际茶叶巨头立顿正迅速进入中国市场，国外的咖啡和红茶也一度受到欢迎。

王文礼在一次采访中回忆，“我领第一个月工资的时候，请同事们喝咖啡，当时一杯咖啡几十块钱，一杯红茶二十几块钱，而家乡的茶叶又好又便宜，可以打造自己的品牌。”就这样，回乡创业的念头出现。

随后，王文彬和王文超两兄弟被叫来，王文礼开始在自家破旧的仓库里练习家族传承的八道制茶工艺，并挂起了“溪源茶厂”的招牌。1997年，三兄弟回到深圳成立了公司。次年，在深圳罗湖，一家面积不到30平方米的茶叶店开业，这便是八马茶业的第一家连锁专卖店。

然而，首店开业并不顺利。相较于等待20多分钟才能品尝到一杯自制热茶，旁边咖啡店的即饮品牌显然更受顾客青睐。八马茶业的茶台前只有几位老人停留，一个月的销售额甚至不足一万元。

在一次商务会谈中，王文礼偶然找到了新的方向，决定推出精确到3克的独立茶包，方便即冲即饮，以迎合年轻消费者的饮茶习惯。同时，王文礼也意识到本土茶品牌在标准化流程上与国际品牌的差距，并迅速加以改进。

此后，生意渐渐好转起来。2007年，三兄弟在郑州开出第一家加盟门店，“直营+加盟”的扩张模式随即开启。

由此，公司搭建一条线上线下销售渠道。其中，八马茶业的大部分收入来自于线下门店，销售占比超60%，截至2024年9月30日，八马茶业共开店3498家，其中90%以上都是加盟门店，开店数量达到3224家。

在2012年，八马茶业的连锁店数量已经接近1000家，并且抓住了互联网电商的机遇。这一年，IDG、天图投资、同创伟业等多家机构纷纷投资，八马茶业成功完成了A轮融资。三年后，王文礼带领公司成功在新三板上市。

在接下来的一段时间里，八马茶业加快了扩张步伐，并同步启动了A股IPO进程。2025年初，八马茶业向港交所提交了上市申请，随后，“新希望”草根知本集团旗下的昇望基金完成了对八马茶业6900万元的Pre-IPO轮投资。

直至日前拿到港股备案通知书，三兄弟赴港敲钟的日子终于近了。

卖茶叶，如何撑起一个IPO？

根据招股说明书，八马茶业作为国内领先的全茶类全国连锁品牌，涵盖了各种茶叶品类。其产品线主要由三部分组成：茶叶产品，包括乌龙茶、红茶、黑茶、白茶和绿茶；茶具，包括茶壶、茶杯和其他泡茶工具；以及茶食品，包括果仁、干果和肉干。

基于此，八马茶业发展出了三大品牌。其核心品牌“八马”涵盖了中国主要的六大茶类，提供全面的茶产品系列。另外两个子品牌：“信记号”专注于高端年份普洱茶；“万山红”则致力于满足追求口味多样化和高性价比的年轻消费者及女性消费者的需求。

因此，公司建立了一条融合线上和线下的销售网络。其中，八马茶业的主要收入来源是其线下实体店，销售额占比超过60%。截至2024年9月30日，八马茶业共开设了3498家店铺，其中超过90%为加盟店，共计3224家。

一个有趣的现象是，从第一家店铺起，王文礼就提出了在沃尔玛设立“店中店专柜”的想法。当时，这家全球零售巨头刚刚进入中国大陆市场，常常顾客盈门。从此，“依托大型商超开店”成为八马茶业的常规做法，这一模式后来也被许多茶业品牌所模仿。

八马茶业曾是明星消费项目，背后站着一众投资方。

招股书显示，2012年八马茶业拿下IDG资本、天图投资、同伟创业、天玑星投资等接近1.5亿元的投资，投后估值超7亿元。紧接着2015年在新三板挂牌，接下来几年内又相继获得陆宝投资、富士莱、新希望、七匹狼、德威资本等机构和企业方旗下投资机构的资金。

但总体来看，八马茶业仍然是一个家族企业。招股书显示，目前创始人王文彬、王文礼、王文超三兄弟及其配偶通过一致行动协议，控制公司55.9%的投票权。

最引人关注的是招股书披露了一个联姻体系——实控人王文彬夫妇的子女，通过联姻与安踏、七匹狼、高力控股紧密相连。大致估算下来，王文彬夫妇三位亲家的身家合计高达500亿，他们之中大多发家于福建泉州，也被称为“泉州富豪圈”。

以茶叶为代表的消费公司，上市历来艰难。

就像八马茶业，其上市之路充满了曲折。早在2013年，公司就曾尝试在深交所中小板上市，后来在新三板短暂挂牌后又主动摘牌。之后，公司在2021年和2022年分别向深交所创业板和主板提交了上市申请，但最终都主动撤回了申请。

直到2025年初向港交所递交上市申请——算下来，经历三度折戟。

这样的经历并非孤例。今年3月，中国茶叶发布了一则IPO撤回公告，宣告其长达5年的上市之路告终。作为历史悠久的国有茶企，中国茶叶曾获得首批“中华老字号”认证，被视为最有希望成为A股“茶叶第一股”。往前追溯，七彩云南、华祥苑、安溪铁观音等茶企也曾筹备上市，但最终都未能成功。

A股上市难度较大，许多企业转而选择港股上市。2023年底，澜沧古茶成功在港交所挂牌，成为“普洱茶第一股”。然而，上市后公司业绩急转直下，2024年实际亏损高达3.08亿元，超过了前三年的利润总和，目前股价已跌至不足3港元。另一家天福茗茶，近年来业绩和股价也持续下滑，市值较最高点几乎减半。

“资本不爱茶”已不是秘密。

究其原因，中国茶业市场以中小企业为主，多采用家庭作坊式种植、生产、销售。这一模式高度依赖人工，标准化程度低，产品线丰富、销售区域广的规模性企业屈指可数。此外，由于缺乏统一的质量标准，“有品类无品牌”现象突出，显著乏力的品牌溢价难以支撑起高估值。

我们看到，最近港交所门前排着一支长长的IPO队伍，老乡鸡、伯希和、溜溜果园、铜师傅、遇见小面、卡游……大家都在争抢窗口。

乘着东风，八马茶业也来了。只是，二级市场将会给出怎样的反应，拭目以待。